Berkshire Hathaway : L'empire commercial de Warren Buffett.
Sommaire.
Introduction.
Berkshire Hathaway Inc. représente l’une des sociétés holding les plus influentes et prospères au monde. Sous la direction de Warren Buffett, surnommé « l’Oracle d’Omaha », cette entreprise s’est transformée d’une simple manufacture textile en un conglomérat multinational diversifié dont la valeur dépasse plusieurs centaines de milliards de dollars. Ce géant de l’investissement incarne une philosophie d’acquisition et de gestion qui a révolutionné le monde des affaires, démontrant l’efficacité d’une stratégie d’investissement à long terme basée sur la valeur intrinsèque des entreprises.
Dans cet article rédigé par le cabinet Arkefact gestion de patrimoine Strasbourg, nous explorerons l’histoire fascinante de Berkshire Hathaway, son modèle économique unique, ses principales filiales, sa philosophie d’investissement, et son impact sur l’économie mondiale. Nous analyserons également le style de gestion distinctif de Warren Buffett et Charlie Munger, les performances financières exceptionnelles de l’entreprise, et les défis auxquels elle fait face dans un paysage économique en constante évolution.
Histoire et évolution de Berkshire Hathaway.
Les origines modestes.
Berkshire Hathaway trouve ses racines dans l’industrie textile américaine du XIXe siècle. L’entreprise est née de la fusion de deux manufactures textiles du Massachusetts : Berkshire Cotton Manufacturing Company, fondée en 1889, et Hathaway Manufacturing Company, établie en 1888. Ces deux entreprises ont fusionné en 1955 pour former Berkshire Hathaway Inc., une entreprise textile confrontée à des difficultés économiques croissantes face à la concurrence internationale.
L'arrivée de Warren Buffett.
L’histoire moderne de Berkshire Hathaway commence véritablement en 1962, lorsque Warren Buffett, alors jeune investisseur gérant plusieurs partenariats d’investissement, commence à acheter des actions de cette entreprise textile en déclin. Initialement attiré par ce qu’il percevait comme une opportunité de valeur—les actions se négociaient en dessous de la valeur liquidative de l’entreprise—Buffett n’avait pas l’intention de prendre le contrôle total.
Un désaccord notable avec le président de l’époque, Seabury Stanton, concernant le prix de rachat des actions de Buffett, a conduit à un tournant décisif. Vexé par une offre légèrement inférieure à celle convenue verbalement, Buffett a décidé d’acquérir suffisamment d’actions pour contrôler l’entreprise. En 1965, il est devenu le principal actionnaire et a pris le contrôle de Berkshire Hathaway.
Transformation en société d'investissement.
Bien que Buffett ait initialement tenté de revitaliser l’activité textile, il s’est rapidement rendu compte que les défis structurels du secteur aux États-Unis étaient insurmontables. Au lieu d’abandonner l’entreprise, il a pris une décision stratégique : utiliser Berkshire Hathaway comme véhicule d’investissement pour acquérir des participations dans d’autres entreprises plus rentables.
En 1967, Berkshire Hathaway a réalisé sa première acquisition significative en dehors du secteur textile en achetant National Indemnity Company, une compagnie d’assurance basée à Omaha, pour 8,6 millions de dollars. Cette acquisition s’est avérée cruciale, car elle a fourni à Buffett un accès aux « float » des assurances—l’argent collecté en primes mais non encore versé en indemnisations—qu’il pouvait investir.
La dernière usine textile de Berkshire a fermé ses portes en 1985, marquant la fin définitive de l’activité originelle de l’entreprise. À ce moment-là, Berkshire s’était déjà transformée en une société holding diversifiée avec des investissements dans de multiples secteurs.
Croissance et expansion.
Au fil des décennies suivantes, Berkshire Hathaway a connu une croissance phénoménale grâce à une série d’acquisitions stratégiques et d’investissements judicieux dans des entreprises comme GEICO (assurance automobile), See’s Candies (confiseries), Buffalo News (média), et bien d’autres. La société a également construit un portefeuille impressionnant d’actions dans des entreprises comme Coca-Cola, American Express, et plus récemment Apple.
En 1996, Berkshire a introduit ses actions de classe B, rendant l’investissement dans la société plus accessible aux investisseurs individuels. Cette décision a élargi considérablement la base d’actionnaires de l’entreprise.
L’acquisition de Burlington Northern Santa Fe Railway en 2010 pour 44 milliards de dollars—la plus importante acquisition de l’histoire de Berkshire à cette époque—a marqué l’entrée décisive du conglomérat dans le secteur ferroviaire américain. Cette transaction a été suivie par l’acquisition partielle puis complète de Heinz (plus tard fusionnée avec Kraft) en collaboration avec 3G Capital.
Structure et modèle économique.
Le modèle du conglomérat.
Berkshire Hathaway opère selon un modèle de conglomérat unique, composé de deux principales catégories d’activités :
- Entreprises détenues en totalité ou en partie : Berkshire possède et gère des dizaines d’entreprises opérationnelles dans divers secteurs, y compris l’assurance, l’énergie, le transport ferroviaire, les services publics, la fabrication, la vente au détail, et les services.
- Portefeuille d’investissements : La société détient également des participations minoritaires importantes dans des sociétés cotées en bourse, formant un portefeuille d’actions estimé à plusieurs centaines de milliards de dollars.
Le rôle crucial de l'assurance.
Le secteur de l’assurance représente la pierre angulaire du modèle économique de Berkshire Hathaway. Les compagnies d’assurance comme GEICO, Berkshire Hathaway Reinsurance Group et General Re génèrent un « float » substantiel—des primes collectées bien avant que les sinistres ne doivent être payés.
Ce float, qui s’élève à des dizaines de milliards de dollars, constitue essentiellement un capital que Buffett et son équipe peuvent investir sans frais de financement tant que les opérations d’assurance demeurent rentables. Cette source de capital à faible coût procure à Berkshire un avantage concurrentiel significatif par rapport aux investisseurs traditionnels.
Décentralisation et autonomie des filiales.
Un aspect distinctif de la structure de Berkshire est son approche hautement décentralisée. Une fois acquises, les entreprises conservent généralement leur équipe de direction et jouissent d’une autonomie opérationnelle considérable. Le siège social de Berkshire à Omaha, Nebraska, emploie seulement quelques dizaines de personnes, ce qui contraste fortement avec les conglomérats traditionnels aux structures centralisées imposantes.
Buffett a souvent décrit son rôle comme celui d’un « allocateur de capital » plutôt que d’un gestionnaire opérationnel. Cette structure permet aux dirigeants des filiales de se concentrer sur l’excellence opérationnelle tandis que Buffett et son équipe déterminent où investir les bénéfices générés.
Principales filiales et investissements.
Secteur de l'assurance.
- GEICO : Acquise progressivement entre 1976 et 1996, cette compagnie d’assurance automobile directe est l’une des plus grandes aux États-Unis avec plus de 17 millions de polices en vigueur. GEICO est connue pour ses campagnes publicitaires mémorables et son modèle d’affaires à faible coût.
- General Re : Acquise en 1998 pour 22 milliards de dollars, cette société de réassurance mondiale fournit des couvertures pour divers risques aux compagnies d’assurance.
- Berkshire Hathaway Reinsurance Group : Cette division gère des contrats de réassurance à grande échelle pour des risques exceptionnels, y compris les catastrophes naturelles.
- Berkshire Hathaway Primary Group : Comprend diverses compagnies d’assurance spécialisées dans les assurances commerciales, les assurances habitation, et d’autres niches.
Énergie et services publics.
- Berkshire Hathaway Energy (anciennement MidAmerican Energy) : Cette filiale détenue à 91% gère un portefeuille diversifié de sociétés énergétiques, y compris des services publics d’électricité et de gaz naturel, des projets d’énergie renouvelable, et des infrastructures de transport d’énergie.
- PacifiCorp, NV Energy, Northern Powergrid : Ces entreprises fournissent des services publics d’électricité à des millions de clients aux États-Unis et au Royaume-Uni.
Transport et logistique.
- BNSF Railway : Acquis en 2010 pour 44 milliards de dollars, ce réseau ferroviaire majeur opère sur environ 52,000 kilomètres de voies à travers l’ouest et le centre des États-Unis, transportant tout, des produits agricoles au charbon, en passant par les biens de consommation.
- McLane Company : Distributeur de gros pour les détaillants et les restaurants.
Fabrication, industrie, vente au détails, services et autres secteurs.
En plus des secteurs clés que nous avons déjà présentés, Berkshire Hathaway est également présent dans des domaines variés tels que la fabrication industrielle, avec des entreprises comme Precision Castparts (aéronautique), Lubrizol (chimie spécialisée) ou IMC (usinage de métaux). Le groupe est aussi actif dans la vente au détail et les biens de consommation, avec See’s Candies, Fruit of the Loom ou encore Nebraska Furniture Mart. Enfin, dans les services, on retrouve des sociétés emblématiques comme NetJets (aviation privée), Business Wire (communication) ou Dairy Queen (restauration). D’autres secteurs complètent encore cet écosystème très diversifié.
Principaux investissements en actions.
Outre ses filiales détenues en totalité, Berkshire possède des participations significatives dans de nombreuses sociétés cotées en bourse, dont:
- Apple : La plus grande position du portefeuille d’actions de Berkshire, représentant un investissement de plusieurs dizaines de milliards de dollars.
- Bank of America : Deuxième plus grande position en actions.
- Coca-Cola : Un investissement historique réalisé dans les années 1980.
- American Express : Une position détenue depuis les années 1960.
- Occidental Petroleum : Une participation significative acquise plus récemment.
- Kraft Heinz : Une participation importante résultant de la fusion de Kraft Foods et H.J. Heinz.
La gestion de patrimoine comme levier financier.
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Philosophie d'investissement et principes de gestion.
La réussite extraordinaire de Berkshire Hathaway est intrinsèquement liée à la philosophie d’investissement distinctive de Warren Buffett et Charlie Munger, son partenaire de longue date et vice-président. Cette approche, souvent qualifiée d' »investissement dans la valeur », s’articule autour de plusieurs principes fondamentaux:
Investissement axé sur la valeur.
Buffett cherche à acquérir des entreprises ou des actions à un prix inférieur à leur valeur intrinsèque—la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs qu’elles génèreront. Cette approche, inspirée par Benjamin Graham, son mentor à l’Université Columbia, privilégie une « marge de sécurité » substantielle pour minimiser les risques de perte.
Comme l’a souvent dit Buffett: « Règle n°1: Ne perdez jamais d’argent. Règle n°2: N’oubliez jamais la règle n°1. »
Perspective à long terme.
Contrairement à de nombreux investisseurs institutionnels focalisés sur les performances trimestrielles, Berkshire adopte un horizon d’investissement extraordinairement long. Buffett a déclaré que « sa période de détention favorite est pour toujours » lorsqu’il s’agit d’entreprises exceptionnelles.
Cette vision à long terme permet à Berkshire de traverser les turbulences du marché avec sérénité et de bénéficier pleinement du pouvoir de la capitalisation composée—ce que Buffett appelle « la huitième merveille du monde ».
Focalisation sur les "fossés économiques".
Buffett privilégie les entreprises possédant des « fossés économiques »—des avantages concurrentiels durables qui protègent leurs profits contre les concurrents. Ces avantages peuvent prendre diverses formes:
- Une marque puissante (Coca-Cola, Apple)
- Des économies d’échelle (GEICO, BNSF)
- Des coûts de changement élevés pour les clients
- Des avantages réglementaires (services publics)
- Des effets de réseau (American Express)
Allocation disciplinée du capital.
L’une des compétences les plus remarquables de Buffett est sa discipline dans l’allocation du capital. Berkshire conserve toujours d’importantes réserves de liquidités (souvent plusieurs dizaines de milliards de dollars) pour saisir les opportunités exceptionnelles, particulièrement en périodes de crise financière.
Buffett n’hésite pas à rester inactif pendant de longues périodes si aucune opportunité attrayante ne se présente. Comme il l’a écrit: « La clé des investissements n’est pas d’évaluer combien une industrie va affecter la société ou combien elle va croître, mais plutôt de déterminer l’avantage concurrentiel d’une entreprise donnée et, surtout, la durabilité de cet avantage. »
Performance financière et création de valeur.
Un bilan de performance exceptionnel.
La performance financière de Berkshire Hathaway sur le long terme est tout simplement remarquable. Entre 1965 et 2023, la valeur comptable par action a augmenté à un taux annuel composé d’environ 19%, surpassant considérablement l’indice S&P 500 (avec dividendes réinvestis) qui a progressé d’environ 10% par an sur la même période.
Cette surperformance de près de 9 points de pourcentage par an a conduit à une création de valeur phénoménale pour les actionnaires:
- Un investissement de 1 000 dollars dans Berkshire Hathaway en 1965 vaudrait aujourd’hui plus de 30 millions de dollars.
- La valeur marchande de Berkshire est passée d’environ 19 millions de dollars en 1965 à plus de 700 milliards de dollars en 2023.
Dividendes et rachats d'actions.
Buffett a toujours privilégié le réinvestissement des bénéfices plutôt que le versement de dividendes, estimant qu’il peut générer un meilleur rendement en réinvestissant l’argent dans l’entreprise que ce que les actionnaires pourraient obtenir par eux-mêmes.
L’action Berkshire n’a versé qu’un seul dividende sous la direction de Buffett, de 10 cents par action en 1967, ce qui a conduit à une plaisanterie célèbre de Buffett: « Je dois avoir été dans les toilettes quand la décision a été prise. »
En ce qui concerne les rachats d’actions, la position de Berkshire a évolué au fil du temps. Initialement réticent à cette pratique, Buffett a commencé à racheter des actions Berkshire de manière plus agressive ces dernières années, mais uniquement lorsqu’il estime que les actions se négocient significativement en dessous de leur valeur intrinsèque.
Sources de revenus et de bénéfices.
Les revenus et bénéfices de Berkshire proviennent principalement de quatre sources:
- Primes d’assurance et revenus d’investissement des activités d’assurance
- Revenus des filiales non-assurance (BNSF, Berkshire Hathaway Energy, etc.)
- Dividendes du portefeuille d’actions
- Gains en capital lors de la vente d’investissements
Cette diversification des sources de revenus a contribué à la stabilité remarquable des performances financières de Berkshire, même en périodes économiques difficiles.
Conclusion.
Berkshire Hathaway représente bien plus qu’une simple entreprise—c’est un monument aux principes d’investissement à long terme, de gestion prudente, et d’intégrité commerciale. Sous la direction visionnaire de Warren Buffett et Charlie Munger, elle a transformé le paysage des investissements et établi un modèle que de nombreuses entreprises aspirent à imiter.
Le succès phénoménal de Berkshire Hathaway témoigne de la puissance d’une philosophie d’investissement axée sur la valeur intrinsèque, associée à une patience extraordinaire et à une discipline rigoureuse. Plus important encore, il démontre qu’il est possible de prospérer financièrement tout en adhérant à des principes éthiques solides.
Alors que l’entreprise entre dans l’ère post-Buffett, sa structure décentralisée, sa culture distinctive et ses fondations financières robustes la positionnent favorablement pour continuer à créer de la valeur pour ses actionnaires pendant les décennies à venir, même si le rythme de croissance pourrait inévitablement ralentir en raison de sa taille imposante.
Pour les investisseurs, les dirigeants d’entreprise et les observateurs économiques, Berkshire Hathaway demeure une étude de cas fascinante sur la façon dont une vision claire, des principes solides et une exécution disciplinée peuvent transformer une entreprise textile en difficulté en l’une des entités commerciales les plus admirées et les plus prospères de l’histoire moderne.
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Questions
FAQ.
Qui est Warren Buffett ?
Warren Buffett, surnommé l’« Oracle d’Omaha », est un investisseur américain, homme d’affaires et philanthrope. Né en 1930, il est le président-directeur général de Berkshire Hathaway, un conglomérat mondial. Buffett est reconnu pour sa philosophie d’investissement axée sur la valeur et son habileté à dénicher des entreprises sous-évaluées.
Qui est Warren Buffett et quel a été son rôle dans l'histoire de Berkshire Hathaway ?
Warren Buffett, souvent surnommé « l’Oracle d’Omaha », est un investisseur légendaire qui a transformé Berkshire Hathaway d’une entreprise textile en difficulté en l’un des conglomérats les plus valorisés au monde. Né en 1930, Buffett a commencé à acheter des actions de Berkshire en 1962 et en a pris le contrôle en 1965. Sous sa direction en tant que président et CEO, l’entreprise a abandonné progressivement son activité textile pour devenir une société holding d’investissement. La philosophie d’investissement axée sur la valeur de Buffett, son horizon à long terme et sa capacité à identifier des entreprises avec des avantages concurrentiels durables ont conduit à des rendements extraordinaires pour les actionnaires de Berkshire pendant plus de cinq décennies. Buffett est reconnu non seulement pour ses compétences en investissement, mais aussi pour son intégrité, sa transparence avec les actionnaires et son mode de vie frugal malgré sa fortune considérable.
Quel est le modèle économique de Berkshire Hathaway ?
Le modèle économique de Berkshire Hathaway repose sur trois piliers fondamentaux:
- Activités d’assurance: Les compagnies d’assurance de Berkshire (GEICO, General Re, etc.) génèrent un « float » – des primes collectées mais non encore versées en indemnisations. Ce float, qui s’élève à des dizaines de milliards de dollars, fournit à Berkshire une source de financement à faible coût pour ses investissements.
- Filiales détenues en totalité: Berkshire possède entièrement des dizaines d’entreprises dans divers secteurs qui génèrent des flux de trésorerie stables. Ces entreprises conservent généralement leur équipe de direction d’origine et jouissent d’une grande autonomie opérationnelle, tout en bénéficiant des ressources financières de Berkshire.
- Portefeuille d’investissements: Berkshire détient des participations importantes dans des sociétés cotées en bourse sélectionnées pour leur valeur intrinsèque, leurs avantages concurrentiels durables et leur potentiel de croissance à long terme.
Ce modèle crée un cercle vertueux: les flux de trésorerie des filiales et les primes d’assurance fournissent du capital pour de nouveaux investissements, qui à leur tour augmentent les flux de trésorerie disponibles pour des acquisitions supplémentaires.
Qu'est-ce que Berkshire Hathaway et quelle est son activité principale ?
Berkshire Hathaway est un conglomérat multinational américain dont le siège social est situé à Omaha, Nebraska. Fondée à l’origine comme entreprise textile en 1839, Berkshire Hathaway s’est transformée sous la direction de Warren Buffett en une société holding diversifiée qui possède plus de 60 entreprises dans divers secteurs. Ses activités principales comprennent l’assurance (GEICO, General Re), les services publics et l’énergie (Berkshire Hathaway Energy), le transport ferroviaire (BNSF Railway), la fabrication, la vente au détail et les services. Parallèlement à ces filiales détenues en totalité, Berkshire maintient un portefeuille d’investissements substantiel dans des entreprises cotées en bourse comme Apple, Bank of America et Coca-Cola.
Quelles sont les principales filiales de Berkshire Hathaway ?
Berkshire Hathaway possède plus de 60 entreprises dans divers secteurs. Parmi ses filiales les plus importantes figurent:
- GEICO: L’une des plus grandes compagnies d’assurance automobile aux États-Unis, avec plus de 17 millions de polices en vigueur.
- BNSF Railway: Un réseau ferroviaire majeur qui opère sur environ 52,000 kilomètres de voies ferrées à travers l’ouest et le centre des États-Unis.
- Berkshire Hathaway Energy: Holding qui possède des sociétés de services publics d’électricité et de gaz naturel desservant des millions de clients, ainsi que des actifs d’énergie renouvelable.
- Precision Castparts: Fabricant de pièces complexes pour l’industrie aérospatiale et énergétique.
- Lubrizol: Producteur de produits chimiques spécialisés.
- Marmon Group: Un conglomérat industriel comprenant plus de 100 entreprises autonomes.
- McLane Company: Distributeur de gros pour les détaillants et les restaurants.
- Nebraska Furniture Mart: L’un des plus grands détaillants de meubles aux États-Unis.
- See’s Candies: Célèbre fabricant de confiseries de qualité.
- Fruit of the Loom: Fabricant de vêtements connu pour ses sous-vêtements et t-shirts.
- NetJets: Leader mondial dans la propriété fractionnée d’avions privés.
- Dairy Queen: Chaîne de restauration rapide spécialisée dans les desserts glacés.
Cette diversification sectorielle permet à Berkshire de maintenir une stabilité financière même lorsque certains secteurs économiques connaissent des difficultés.
Quelles sont les principales participations boursières de Berkshire Hathaway ?
Le portefeuille d’investissements de Berkshire Hathaway comprend des participations significatives dans plusieurs sociétés cotées en bourse. Les principales positions incluent:
- Apple: La plus grande position du portefeuille, représentant plus de 40% de la valeur totale des investissements en actions de Berkshire.
- Bank of America: La deuxième plus grande position, reflétant la confiance de Buffett dans le secteur bancaire américain.
- American Express: Une participation historique détenue depuis plusieurs décennies.
- Coca-Cola: Un investissement emblématique réalisé dans les années 1980 que Buffett a maintenu inchangé pendant des décennies.
- Occidental Petroleum: Une participation significative dans cette société pétrolière et gazière.
- Kraft Heinz: Une participation importante résultant de la fusion de Kraft Foods et H.J. Heinz.
- Chevron: Investissement majeur dans le secteur énergétique.
- Moody’s Corporation: Société de services financiers spécialisée dans l’évaluation des risques.
Ces investissements sont sélectionnés selon la philosophie d’investissement axée sur la valeur de Buffett, privilégiant les entreprises avec des avantages concurrentiels durables, des équipes de direction compétentes et des perspectives de croissance à long terme.
Comment Warren Buffett sélectionne-t-il ses investissements ?
Warren Buffett suit une approche disciplinée d’investissement basée sur plusieurs principes clés:
- Investissement axé sur la valeur: Buffett cherche à acquérir des entreprises ou des actions à un prix inférieur à leur valeur intrinsèque, créant ainsi une « marge de sécurité » qui protège contre les pertes.
- Avantages concurrentiels durables: Il privilégie les entreprises possédant ce qu’il appelle des « fossés économiques » – des avantages concurrentiels solides qui protègent leur rentabilité à long terme, comme des marques puissantes, des économies d’échelle ou des effets de réseau.
- Compréhensibilité: Buffett n’investit que dans des entreprises dont il comprend parfaitement le modèle économique, évitant les secteurs ou technologies qu’il considère trop complexes ou imprévisibles.
- Management de qualité: Il recherche des équipes dirigeantes compétentes, intègres et qui agissent dans l’intérêt des actionnaires.
- Perspective à long terme: Contrairement aux investisseurs axés sur les résultats trimestriels, Buffett adopte un horizon d’investissement de plusieurs années, voire décennies.
- Autonomie d’esprit: Il n’hésite pas à aller à contre-courant des tendances du marché, devenant « craintif quand les autres sont avides, et avide quand les autres sont craintifs. »
Cette méthode a permis à Berkshire d’obtenir un taux de rendement annuel composé d’environ 20% sur plusieurs décennies, surpassant considérablement les indices boursiers comme le S&P 500.
Pourquoi les actions de Berkshire Hathaway sont-elles si chères ?
Les actions de classe A de Berkshire Hathaway (BRK.A) sont parmi les plus chères au monde, se négociant à plus de 500 000 dollars par action. Trois facteurs principaux expliquent ce prix extraordinairement élevé:
- Absence de fractionnement d’actions: Contrairement à la plupart des entreprises, Berkshire n’a jamais procédé à un fractionnement de ses actions de classe A. Warren Buffett estime que les fractionnements encouragent la spéculation à court terme plutôt que l’investissement à long terme.
- Création de valeur exceptionnelle: Depuis que Buffett a pris le contrôle de l’entreprise en 1965, Berkshire a généré un rendement total pour les actionnaires d’environ 3 800 000%, transformant chaque dollar investi en environ 38 000 dollars.
- Structure à deux classes d’actions: Pour répondre aux préoccupations concernant l’accessibilité, Berkshire a introduit des actions de classe B (BRK.B) en 1996, qui se négocient à environ 1/1500e du prix des actions de classe A et offrent une option plus abordable pour les investisseurs individuels.
Le prix élevé des actions de classe A reflète non seulement la performance historique exceptionnelle de l’entreprise, mais aussi la philosophie de Buffett qui privilégie les actionnaires à long terme plutôt que les spéculateurs.
L'action Berkshire Hathaway verse-t-elle des dividendes?
Non, Berkshire Hathaway ne verse pas de dividendes réguliers à ses actionnaires. Depuis que Warren Buffett a pris le contrôle de l’entreprise en 1965, Berkshire n’a versé qu’un seul dividende de 10 cents par action en 1967. Cette politique de non-versement de dividendes repose sur la conviction de Buffett que l’entreprise peut générer plus de valeur pour les actionnaires en réinvestissant ses bénéfices plutôt qu’en les distribuant.
Buffett a expliqué cette philosophie dans ses lettres annuelles aux actionnaires, soulignant que chaque dollar conservé dans l’entreprise a historiquement créé plus de valeur que ce que les actionnaires auraient pu obtenir en recevant ce dollar sous forme de dividende et en le réinvestissant par eux-mêmes. Pour les actionnaires qui ont besoin de liquidités, Buffett suggère de vendre périodiquement une petite partie de leurs actions, ce qui est généralement plus avantageux fiscalement qu’un dividende.
Comment Berkshire Hathaway a-t-elle performé par rapport au marché boursier ?
Depuis que Warren Buffett a pris le contrôle de Berkshire Hathaway en 1965, l’entreprise a surpassé considérablement le marché boursier général. Entre 1965 et 2023, la valeur comptable par action de Berkshire a augmenté à un taux annuel composé d’environ 19%, comparé à environ 10% pour l’indice S&P 500 (dividendes réinvestis).
Cette surperformance de près de 9 points de pourcentage par an a conduit à une création de valeur extraordinaire pour les actionnaires à long terme:
- Un investissement de 1 000 dollars dans Berkshire en 1965 vaudrait aujourd’hui plus de 30 millions de dollars
- Le même montant investi dans un fonds indiciel S&P 500 vaudrait environ 200 000 dollars
Cependant, il convient de noter que la surperformance de Berkshire par rapport au marché a diminué ces dernières années, en partie en raison de sa taille massive qui rend difficile la réalisation de rendements exceptionnels, et en partie à cause de la forte performance des actions technologiques dans lesquelles Berkshire était historiquement sous-investie.
Qui succédera à Warren Buffett à la tête de Berkshire Hathaway ?
Le plan de succession de Berkshire Hathaway, longtemps considéré comme l’un des plus grands sujets d’inquiétude pour les investisseurs, a été progressivement clarifié ces dernières années. Le plan comprend:
- Direction générale: Greg Abel, qui supervise toutes les activités non-assurance de Berkshire, a été officiellement désigné comme le successeur de Buffett au poste de PDG. Cette annonce a été confirmée par Buffett en 2021.
- Gestion des investissements: Todd Combs et Ted Weschler, qui gèrent déjà une partie significative du portefeuille d’investissements de Berkshire, assumeront la responsabilité de l’ensemble du portefeuille après le départ de Buffett.
- Présidence du conseil d’administration: Howard Buffett, fils de Warren, devrait devenir président non-exécutif pour préserver la culture d’entreprise unique de Berkshire.
Ce plan de succession vise à séparer les rôles que Buffett a combinés pendant des décennies, reconnaissant la difficulté de trouver un individu unique possédant toutes ses compétences. La structure décentralisée de Berkshire, avec des entreprises opérant largement de façon autonome, devrait faciliter cette transition.
Comment investir dans Berkshire Hathaway ?
Il existe deux principales façons d’investir dans Berkshire Hathaway:
- Actions de classe A (BRK.A): Ces actions originales se négocient à plus de 500 000 dollars par action, ce qui les rend inaccessibles pour la plupart des investisseurs individuels. Elles n’ont jamais été fractionnées et offrent des droits de vote plus importants.
- Actions de classe B (BRK.B): Introduites en 1996 pour rendre l’investissement dans Berkshire plus accessible, ces actions se négocient à environ 1/1500e du prix des actions de classe A (généralement entre 300 et 400 dollars). Elles offrent des droits de vote proportionnellement réduits mais présentent les mêmes caractéristiques économiques fondamentales.
Les actions de Berkshire Hathaway sont cotées à la Bourse de New York (NYSE) et peuvent être achetées via pratiquement n’importe quelle plateforme de courtage en ligne ou conseiller financier. Comme pour tout investissement, il est recommandé de:
- Faire ses propres recherches sur l’entreprise et sa stratégie
- Considérer comment un investissement dans Berkshire s’intègre dans une stratégie de portefeuille diversifiée
- Adopter une perspective à long terme, conformément à la philosophie de Buffett lui-même
De nombreux investisseurs choisissent également d’investir dans Berkshire via des fonds indiciels ou ETF qui incluent l’entreprise dans leurs composantes principales.
Quels avantages d'investir dans Berkshire Hathaway ?
- Diversification intégrée: Un investissement dans Berkshire offre une exposition à une variété de secteurs économiques à travers ses nombreuses filiales et son portefeuille d’investissements diversifié.
- Gestion de premier ordre: Bien que Buffett ne restera pas éternellement à la tête de l’entreprise, il a mis en place une culture d’excellence opérationnelle et une équipe de direction talentueuse.
- Solidité financière: Le bilan exceptionnellement solide de Berkshire, avec d’importantes réserves de liquidités et un endettement modéré, offre une protection contre les ralentissements économiques.
- Historique de performance supérieure: Sur le long terme, Berkshire a systématiquement surpassé le marché boursier général.
- Philosophie d’investissement éprouvée: L’approche disciplinée de Berkshire en matière d’allocation de capital a fait ses preuves à travers différents cycles économiques.
Quels inconvénients d'investir dans Berkshire Hathaway ?
- Absence de dividendes: Contrairement à de nombreuses grandes entreprises, Berkshire ne verse pas de dividendes réguliers, ce qui peut être un inconvénient pour les investisseurs recherchant un revenu.
- Dépendance à des individus clés: Malgré les plans de succession, la transition post-Buffett représente une incertitude significative.
- Taille imposante: La taille énorme de Berkshire limite sa capacité à croître aussi rapidement qu’une entreprise plus petite.
- Exposition limitée à la technologie: Bien que cela ait changé ces dernières années avec des investissements comme Apple, Berkshire reste relativement sous-exposée au secteur technologique par rapport à d’autres grandes entreprises.
- Gouvernance non conventionnelle: Certains aspects de la gouvernance de Berkshire, comme sa structure à deux classes d’actions et son conseil d’administration moins indépendant que la norme, peuvent préoccuper certains investisseurs.
Comment fonctionne Berkshire Hathaway ?
Berkshire Hathaway fonctionne comme un conglomérat multinational avec un modèle économique unique reposant sur trois piliers fondamentaux :
- Activités d’assurance : Le cœur du modèle de Berkshire. Ses compagnies d’assurance (GEICO, General Re, etc.) génèrent un « float » – des primes collectées mais non encore versées en indemnisations. Ce float, qui dépasse 150 milliards de dollars, fournit à Berkshire une source de financement à faible coût pour ses investissements.
- Filiales détenues en totalité : Berkshire possède plus de 60 entreprises opérationnelles dans divers secteurs, de l’énergie (Berkshire Hathaway Energy) au transport ferroviaire (BNSF), en passant par la fabrication (Precision Castparts) et la vente au détail (See’s Candies). Ces entreprises conservent leur autonomie opérationnelle mais bénéficient des ressources financières de Berkshire.
- Portefeuille d’investissements : Berkshire détient des participations importantes dans des sociétés cotées en bourse comme Apple, Bank of America et Coca-Cola, sélectionnées pour leur valeur intrinsèque et leurs avantages concurrentiels durables.
La structure de Berkshire est remarquablement décentralisée, avec un siège social à Omaha qui n’emploie qu’environ 25 personnes. Warren Buffett agit principalement comme un « allocateur de capital », laissant les dirigeants des filiales gérer leurs opérations quotidiennes.
Qui possède Berkshire Hathaway ?
Berkshire Hathaway est une société cotée en bourse dont les actions sont détenues par des milliers d’investisseurs institutionnels et particuliers. Voici la répartition de la propriété :
- Warren Buffett : Principal actionnaire individuel, détenant environ 16% des actions et environ 31% des droits de vote. Malgré sa fortune considérable, Buffett a conservé une part importante de sa richesse personnelle investie dans Berkshire.
- Investisseurs institutionnels : Des fonds d’investissement, fonds de pension et autres institutions financières détiennent collectivement une part significative de l’entreprise. Parmi les plus grands investisseurs institutionnels figurent Vanguard Group, BlackRock, et State Street Corporation.
- Actionnaires individuels : Des milliers d’investisseurs particuliers du monde entier possèdent des actions de Berkshire, principalement la classe B plus abordable.
- Direction et administrateurs : Outre Buffett, d’autres membres de la direction et du conseil d’administration détiennent des participations, mais à des niveaux beaucoup plus modestes.
La structure de propriété de Berkshire est relativement stable, avec un grand nombre d’actionnaires fidèles qui adhèrent à la philosophie d’investissement à long terme de Buffett.
Quel est le rendement annuel de Berkshire Hathaway ?
Le rendement annuel de Berkshire Hathaway est l’un des plus impressionnants de l’histoire des investissements :
- Rendement annuel composé (1965-2023) : Environ 19-20% par an, ce qui a permis à la valeur comptable par action de croître de plus de 3 800 000% sur cette période.
- Comparaison avec le S&P 500 : Cette performance surpasse l’indice S&P 500 (avec dividendes réinvestis) d’environ 9 points de pourcentage par an sur la même période (S&P 500 : environ 10%).
- Rendements récents : Ces dernières années, l’écart de performance s’est réduit, avec des périodes où Berkshire a sous-performé le marché, principalement en raison de sa taille massive et de la forte performance des valeurs technologiques.
- Stabilité : Une caractéristique notable du rendement de Berkshire est sa relative stabilité, avec moins de volatilité que le marché général.
- Absence de dividendes : Contrairement à de nombreuses autres grandes entreprises, Berkshire réinvestit presque tous ses bénéfices plutôt que de verser des dividendes, ce qui signifie que le rendement pour les actionnaires provient presque exclusivement de l’appréciation du cours des actions.
Un investissement de 1 000 dollars dans Berkshire Hathaway en 1965, lorsque Buffett a pris le contrôle, vaudrait aujourd’hui plus de 30 millions de dollars, illustrant la puissance de ce rendement exceptionnel sur une longue période.
Qui est le successeur de Warren Buffett ?
Le successeur désigné de Warren Buffett à la tête de Berkshire Hathaway est Greg Abel. Actuellement vice-président en charge des activités non-assurance du groupe, il prendra officiellement les rênes en tant que PDG en janvier 2026. Discret mais reconnu pour sa rigueur et son efficacité, Greg Abel incarne la continuité de la culture décentralisée chère à Buffett, qui restera président du conseil d’administration. Buffett a d’ailleurs exprimé toute sa confiance en affirmant que les perspectives de Berkshire seront « meilleures sous la direction de Greg que sous la mienne ».