Les Obligations Assimilables du Trésor, communément appelées OAT, constituent l’épine dorsale du marché français de la dette souveraine. Ces instruments financiers représentent bien plus qu’un simple mécanisme de financement pour l’État français : ils incarnent un pilier fondamental du système financier européen et offrent aux investisseurs un actif de référence considéré comme l’un des plus sûrs au monde. Comprendre les OAT, c’est saisir les rouages essentiels du financement public et des marchés obligataires modernes.

Cet article rédigé par Arkefact gestion de patrimoine Angers propose une analyse exhaustive des OAT, depuis leurs caractéristiques techniques fondamentales jusqu’aux enjeux contemporains qui façonnent leur évolution. Il s’adresse tant aux professionnels de la finance qu’aux investisseurs souhaitant approfondir leur compréhension de ces instruments incontournables du marché obligataire français.

Définition et caractéristiques fondamentales.

Concept de base.

Les Obligations Assimilables du Trésor (OAT) sont tout simplement des emprunts à moyen et long terme émis par l’État français. Elles permettent à l’État de financer ses besoins (rembourser d’anciennes dettes, construire des infrastructures, etc.).

Le mot « assimilable » est important : cela veut dire que plusieurs émissions d’obligations avec les mêmes caractéristiques (même taux d’intérêt, même date de remboursement) peuvent être regroupées en une seule et même obligation.

Pourquoi c’est utile ? Parce que cela crée des volumes plus importants de titres identiques, donc plus faciles à acheter et à vendre sur les marchés. Résultat : les investisseurs (banques, fonds, compagnies d’assurance…) peuvent échanger ces obligations sans difficulté, ce qui rend le marché plus liquide et plus attractif.

Caractéristiques techniques.

Les Obligations Assimilables du Trésor (OAT) sont des emprunts à moyen et long terme que l’État français propose aux investisseurs.

Elles ont quelques caractéristiques simples à retenir :

Valeur nominale : 1 € → chaque obligation “vaut” 1 €, ce qui les rend accessibles à tous les investisseurs, petits ou grands.
Durée : 7 à 50 ans → l’État s’engage à rembourser le capital à l’échéance choisie, ce qui permet d’adapter l’investissement à son horizon (plutôt moyen ou très long terme).
Prix exprimé en % → les OAT se négocient en pourcentage de leur valeur (ex. 101 % = 1,01 €). Cela rend les comparaisons faciles entre différentes obligations.
Coupon annuel → les intérêts sont versés une fois par an, généralement à date fixe (le 25 avril ou le 25 octobre).

En résumé, les OAT sont des placements sûrs et standardisés, simples à comparer et faciles à échanger, ce qui les rend très attractifs pour les investisseurs institutionnels… mais aussi accessibles aux particuliers via un compte-titres.

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Typologie des OAT.

OAT à taux fixe.

Les Obligations Assimilables du Trésor (OAT) à taux fixe représentent la catégorie la plus traditionnelle et la plus répandue. Ces obligations versent un coupon annuel constant jusqu’à l’échéance, calculé sur la base d’un taux d’intérêt déterminé lors de l’émission. Cette prévisibilité des flux financiers en fait un instrument particulièrement apprécié des investisseurs recherchant une visibilité à long terme sur leurs revenus.

La courbe des taux français, construite à partir des OAT à taux fixe, sert de référence pour l’évaluation de nombreux autres instruments financiers. Elle reflète les anticipations du marché concernant l’évolution future des taux d’intérêt et constitue un baromètre de la confiance des investisseurs dans l’économie française.

OAT indexées sur l'inflation (OATi et OAT€i).

Face aux préoccupations inflationnistes, le Trésor français a développé deux types d’obligations indexées sur l’inflation. Les OATi, indexées sur l’indice des prix à la consommation français hors tabac, offrent une protection contre l’inflation domestique. Les OAT€i, quant à elles, sont indexées sur l’indice des prix à la consommation harmonisé de la zone euro, permettant une couverture contre l’inflation européenne.

Ces instruments ajustent à la fois le capital et les intérêts en fonction de l’évolution de l’inflation. Le mécanisme d’indexation garantit que le pouvoir d’achat de l’investisseur est préservé, même en période de forte hausse des prix. Cette caractéristique en fait des outils privilégiés pour les investisseurs institutionnels, notamment les fonds de pension et les compagnies d’assurance-vie.

OAT démembrables (STRIPS).

Le démembrement des OAT, connu sous l’acronyme STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities), permet de séparer une obligation en ses composants élémentaires : les coupons et le principal. Cette opération crée des obligations zéro-coupon, c’est-à-dire des titres qui ne versent aucun intérêt périodique mais sont émis avec une décote par rapport à leur valeur de remboursement.

Les STRIPS offrent une flexibilité remarquable aux investisseurs souhaitant calibrer précisément la durée et le profil de risque de leurs investissements. Ils sont particulièrement prisés par les gestionnaires d’actifs pour des stratégies d’immunisation ou d’appariement actif-passif.

Processus d'émission et mécanisme d'adjudication.

Le système des spécialistes en valeurs du trésor (SVT).

L’émission des OAT s’appuie sur un réseau exclusif de Spécialistes en Valeurs du Trésor (SVT), composé d’une vingtaine d’établissements financiers de premier plan. Ces institutions bénéficient d’un statut privilégié leur conférant des droits et obligations spécifiques. Elles s’engagent notamment à participer régulièrement aux adjudications et à assurer la liquidité du marché secondaire en proposant en permanence des prix acheteurs et vendeurs.

Mécanisme d'adjudication.

Les adjudications d’OAT se déroulent selon un calendrier prédéterminé et publié à l’avance, généralement le premier jeudi de chaque mois. Ce processus transparent et prévisible permet aux investisseurs de planifier leurs stratégies d’investissement et contribue à l’efficacité du marché primaire.

L’adjudication suit une procédure à prix multiples où chaque soumissionnaire peut présenter plusieurs offres à des prix différents. L’AFT classe ces offres par ordre de prix décroissant et sert les demandes jusqu’à concurrence du montant souhaité. Cette méthode garantit une formation de prix concurrentielle tout en permettant à l’État de minimiser le coût de son financement.

Rôle économique et financier.

Financement de l'état.

Les OAT constituent le principal vecteur de financement à moyen et long terme de l’État français. Avec un encours dépassant les 2000 milliards d’euros, elles représentent environ 80% de la dette négociable française. Cette prééminence s’explique par leur capacité à mobiliser des montants considérables sur des durées longues, permettant à l’État de financer ses investissements d’infrastructure, ses politiques publiques et de faire face à ses échéances de remboursement.

La gestion active de la dette par l’AFT (Agence France Trésor) vise à optimiser le profil de remboursement, à diversifier les sources de financement et à maintenir un accès permanent aux marchés financiers. Cette stratégie contribue à la stabilité financière du pays et renforce la crédibilité de la signature souveraine française.

Actif de référence sans risque.

Dans la théorie financière moderne, les OAT françaises sont considérées comme des actifs sans risque de crédit, au même titre que les obligations allemandes (Bunds) ou américaines (Treasuries). Cette qualité leur confère un rôle central dans la construction des portefeuilles et l’évaluation des autres actifs financiers.

Les OAT servent de benchmark pour l’évaluation du risque de crédit des émetteurs privés français. L’écart de taux (spread) entre une obligation d’entreprise et une OAT de maturité similaire reflète la prime de risque exigée par le marché pour compenser le risque de défaut de l’émetteur privé.

Avantages pour les investisseurs.

Sécurité et qualité de crédit.

La France bénéficie aujourd’hui d’une notation souveraine élevée, généralement AA- ou AA selon les principales agences de notation (S&P, Fitch, Moody’s). Cette note traduit la capacité du pays à honorer sa dette, soutenue par la taille de son économie et la stabilité de ses institutions.

Même si la note n’est plus tout à fait au sommet (AAA), la probabilité de défaut reste considérée comme très faible, ce qui fait des OAT un placement de référence pour les investisseurs prudents — un véritable “actif refuge” de la zone euro.

Liquidité exceptionnelle.

Le marché des Obligations Assimilables du Trésor figure parmi les plus liquides au monde. Les volumes d’échanges quotidiens se chiffrent en milliards d’euros, permettant aux investisseurs d’acheter ou de vendre leurs positions sans impact significatif sur les cours. Cette liquidité est entretenue par l’engagement des SVT et par la concentration des émissions sur un nombre limité de lignes obligataires à gros encours.

Diversité et flexibilité.

La gamme des Obligations Assimilables du Trésor offre une diversité remarquable en termes d’échéances, de types de taux et de devises d’indexation. Cette variété permet aux investisseurs de construire des portefeuilles parfaitement adaptés à leurs contraintes de passif, leurs anticipations économiques et leur appétit pour le risque.

Conclusion.

Les Obligations Assimilables du Trésor représentent bien plus qu’un simple instrument de financement public. Elles constituent un pilier du système financier français et européen, offrant aux investisseurs un actif de référence alliant sécurité, liquidité et diversité. Leur rôle dans l’allocation d’actifs des investisseurs institutionnels et leur fonction de benchmark pour l’évaluation du risque de crédit en font un élément incontournable du paysage obligataire moderne.

L’évolution constante de ce marché, marquée par l’innovation et l’adaptation aux nouveaux enjeux environnementaux et technologiques, témoigne de sa capacité à répondre aux besoins futurs des investisseurs tout en servant efficacement les intérêts de financement de l’État français. Pour tout investisseur ou professionnel de la finance, une compréhension approfondie des OAT s’avère indispensable pour naviguer avec succès dans l’univers des marchés obligataires.

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Questions

FAQ.

Comment sont émises les obligations assimilables du Trésor ?

Les OAT sont émises par l’Agence France Trésor (AFT) lors d’adjudications régulières. Les investisseurs institutionnels achètent ces titres sur le marché primaire.

Qu'est-ce qu'un bon assimilable du Trésor ?

Les Obligations Assimilables du Trésor (OAT) sont tout simplement des emprunts à moyen et long terme émis par l’État français. Elles permettent à l’État de financer ses besoins (rembourser d’anciennes dettes, construire des infrastructures, etc.).

Que sont les obligations du Trésor ?

Ce sont des titres de dette émis par l’État pour financer ses besoins. Les OAT sont la principale catégorie de ces obligations en France.

Quels sont les avantages d'acheter des OAT ?

Sécurité élevée : garanties par l’État.
Revenus réguliers : coupons fixes ou indexés.
Liquidité : revente possible sur le marché secondaire.

Quels sont les trois types d'obligations ?

Obligations classiques (coupon fixe)
Obligations indexées (sur inflation)
Obligations à taux variable ou zéro-coupon

Comment fonctionne une OAT ?

Vous achetez l’OAT à sa valeur de marché, vous touchez un coupon annuel jusqu’à l’échéance, puis vous récupérez le capital à maturité.

Comment puis-je acheter des obligations de l'État français ?

Les particuliers peuvent acheter des OAT via leur banque, un courtier en ligne ou des fonds obligataires qui investissent en dette souveraine.

Est-ce que les bons du Trésor sont imposables ?

Oui, les coupons et plus-values sont soumis au prélèvement forfaitaire unique (30 %), sauf option pour l’imposition au barème progressif de l’IR.

Qu'est-ce qu'un titre assimilable ?

Un titre assimilable est une obligation qui peut être associée à une émission existante afin de constituer une ligne de dette plus liquide et facilement négociable.

Quelles sont les 5 obligations ?

En finance, on distingue :

Obligations d’État (OAT)
Obligations d’entreprises
Obligations convertibles
Obligations indexées
Obligations à taux variable

Quelle est la durée des OAT ?

Les OAT ont une maturité allant de 2 à 50 ans, ce qui en fait des instruments de financement à moyen et long terme.

Quel est le taux des OAT en 2025 ?

Le taux dépend des adjudications. Par exemple, les OAT à 10 ans se situent autour de 3 % en 2025 (à vérifier sur le site de l’AFT).

Quels sont les risques d’acheter des OAT ?

Risque de taux : si les taux montent, la valeur de l’OAT baisse.
Risque d’inflation : si inflation > coupon, rendement réel négatif.
Risque souverain : très faible pour la France, mais pas nul.

Quelle est la différence entre OAT et BTF ?

OAT = moyen/long terme (2 à 50 ans) + versement de coupons.
BTF = court terme (13 à 52 semaines), zéro-coupon.