Produit structuré : Définition, types, avantages et risques.
Sommaire.
Introduction.
Les produits structurés représentent une catégorie d’instruments financiers sophistiqués qui occupent une place croissante dans l’univers de l’investissement moderne. Ces produits, conçus pour répondre à des besoins spécifiques d’investissement, combinent différents éléments financiers pour créer des profils de rendement et de risque uniques. Bien qu’ils puissent sembler complexes au premier abord, leur compréhension est essentielle pour tout investisseur souhaitant diversifier son portefeuille et optimiser ses stratégies d’investissement.
Cet article rédigé par Arkefact gestion de patrimoine Nice propose une analyse exhaustive des produits structurés, depuis leur définition et leurs mécanismes de fonctionnement jusqu’aux enjeux réglementaires actuels. Il examine en détail les différents types de produits disponibles, leurs avantages et leurs risques, tout en fournissant les clés pour une évaluation rigoureuse et une sélection éclairée. L’objectif est d’offrir aux lecteurs une compréhension approfondie de ces instruments financiers complexes, leur permettant de prendre des décisions d’investissement informées et adaptées à leurs objectifs patrimoniaux.
Définition et caractéristiques fondamentales.
Définition.
Un produit structuré est un instrument financier hybride qui combine plusieurs composantes : généralement un actif sans risque (comme une obligation) et un ou plusieurs dérivés financiers (options, swaps, contrats à terme). Cette combinaison permet de créer un profil de rendement personnalisé qui ne pourrait pas être obtenu en investissant directement dans les actifs sous-jacents.
Caractéristiques.
La caractéristique principale des produits structurés réside dans leur capacité à offrir une exposition à différents marchés ou stratégies d’investissement tout en intégrant des mécanismes de protection ou d’optimisation du rendement. Ils peuvent être liés à une grande variété de sous-jacents : indices boursiers, OPCVM, actions individuelles, matières premières, devises, taux d’intérêt, ou même des paniers d’actifs diversifiés.
Ces instruments financiers sont généralement émis par des institutions financières de premier plan, qui utilisent leur expertise en ingénierie financière pour concevoir des produits répondant aux attentes spécifiques de différents types d’investisseurs. La durée de ces produits peut varier considérablement, allant de quelques mois à plusieurs années, selon les objectifs poursuivis.
Classification et types de produits structurés.
Produits à capital garanti.
Les produits structurés à capital garanti représentent la catégorie la plus sécurisée. Ils offrent une protection totale ou partielle du capital investi à l’échéance, tout en permettant de participer aux performances positives d’un ou plusieurs actifs sous-jacents. Cette garantie est généralement assurée par l’émetteur du produit, ce qui implique un risque de crédit lié à la solidité financière de cette institution.
Le mécanisme de fonctionnement repose sur l’allocation d’une partie du capital à un instrument sans risque (obligation zéro-coupon par exemple) qui garantit le remboursement du capital à l’échéance, tandis que le solde est investi dans des options ou d’autres dérivés pour générer un rendement supplémentaire lié aux performances du sous-jacent.
Produits à capital Non garanti.
Cette catégorie englobe les produits où le capital n’est pas protégé et peut subir des pertes. En contrepartie, ces produits offrent généralement un potentiel de rendement plus élevé et une participation plus importante aux performances des actifs sous-jacents. Ils conviennent aux investisseurs ayant un profil de risque plus élevé et une bonne compréhension des mécanismes financiers.
Produits de rendement.
Les produits structurés de rendement sont conçus pour générer des revenus réguliers, souvent sous forme de coupons périodiques. Ces coupons peuvent être fixes ou variables, et leur versement peut être conditionné à certains critères liés aux performances des actifs sous-jacents. Ces produits attirent particulièrement les investisseurs à la recherche de revenus dans un environnement de taux d’intérêt bas.
Produits de participation.
Ces instruments permettent de participer aux performances d’un actif sous-jacent avec des mécanismes d’amplification ou de limitation des gains et des pertes. Ils peuvent inclure des effets de levier, des plafonds de gains (caps), des planchers de pertes (floors), ou des mécanismes de participation partielle aux performances.
Mécanismes de fonctionnement.
Structure interne.
La construction d’un produit structuré implique généralement deux composantes principales. D’abord, une composante obligataire qui peut représenter 80 à 95% de la valeur nominale du produit, investie dans des obligations gouvernementales ou corporatives de haute qualité. Cette partie assure la protection du capital dans le cas des produits garantis.
La seconde composante, représentant les 5 à 20% restants, est investie dans des instruments dérivés (options call, put, barrières, etc.) qui déterminent le profil de rendement du produit. Ces dérivés sont calibrés pour offrir l’exposition souhaitée aux actifs sous-jacents tout en respectant les contraintes de risque et de rendement définies.
Mécanismes de protection.
Plusieurs mécanismes de protection peuvent être intégrés dans un produit structuré. Les barrières de protection empêchent l’activation de certaines clauses tant qu’un seuil prédéfini n’est pas franchi. Les mécanismes d’airbag offrent une protection partielle en cas de baisse modérée des sous-jacents. Les couvertures dynamiques ajustent automatiquement l’exposition au risque en fonction des conditions de marché.
Calcul des performances.
Le calcul des performances d’un produit structuré dépend entièrement de sa structure spécifique. Il peut impliquer des formules mathématiques complexes prenant en compte les performances moyennes, les performances maximales ou minimales, les corrélations entre différents sous-jacents, ou encore des mécanismes de mémoire qui accumulent les performances sur plusieurs périodes.
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Avantages.
Personnalisation et flexibilité.
L’un des principaux avantages des produits structurés réside dans leur capacité à être personnalisés selon les besoins spécifiques des investisseurs. Cette flexibilité permet de créer des profils de risque-rendement qui seraient difficiles, voire impossibles, à obtenir avec des investissements traditionnels. Les investisseurs peuvent ainsi exprimer des vues particulières sur les marchés ou accéder à des stratégies d’investissement sophistiquées.
Accès à des marchés ou stratégies complexes.
Les produits structurés offrent un accès simplifié à des marchés exotiques, des stratégies quantitatives complexes, ou des classes d’actifs normalement réservées aux investisseurs institutionnels. Un investisseur particulier peut ainsi bénéficier de l’expertise de traders professionnels et accéder à des opportunités d’investissement autrement inaccessibles.
Optimisation fiscale.
Selon les juridictions, les produits structurés peuvent offrir des avantages fiscaux intéressants. Leur traitement fiscal peut différer de celui des investissements directs, permettant parfois de reporter l’imposition ou de bénéficier de régimes plus favorables. Cette dimension doit toutefois être évaluée au cas par cas et en fonction de la situation fiscale de chaque investisseur.
Gestion des risques.
Les mécanismes de protection intégrés dans certains produits structurés permettent une gestion plus fine des risques. Les investisseurs peuvent limiter leur exposition aux baisses tout en conservant un potentiel de hausse, ou encore diversifier leurs risques sur plusieurs sous-jacents ou stratégies au sein d’un même instrument.
Inconvénients et risques.
Risque de crédit.
Le risque de crédit constitue l’un des risques majeurs des produits structurés. La garantie de capital ou le paiement des coupons dépendent de la solidité financière de l’émetteur. En cas de défaillance de ce dernier, l’investisseur peut perdre tout ou partie de son investissement, même si les conditions de marché sont favorables. Ce risque a été particulièrement mis en évidence lors de la crise financière de 2008 avec la faillite de Lehman Brothers.
Complexité et transparence.
La complexité des produits structurés peut rendre difficile l’évaluation précise de leur valeur et de leurs risques. Les mécanismes de calcul des performances, souvent basés sur des formules mathématiques sophistiquées, peuvent être opaques pour l’investisseur moyen. Cette complexité peut masquer des risques non apparents et rendre difficile la comparaison avec d’autres investissements.
Liquidité limitée.
Contrairement aux actions ou obligations cotées sur des marchés organisés, les produits structurés souffrent souvent d’une liquidité limitée. Il peut être difficile de les revendre avant l’échéance, et quand c’est possible, cela se fait généralement avec une décote significative. Cette illiquidité peut poser des problèmes en cas de besoin urgent de liquidités.
Coûts cachés.
Les produits structurés intègrent souvent des coûts qui ne sont pas toujours explicites. Ces frais peuvent inclure des marges pour l’émetteur, des coûts de structuration, des frais de gestion, et des coûts liés aux instruments dérivés sous-jacents. Ces coûts, bien que réels, ne sont pas toujours clairement identifiés dans la documentation, ce qui peut affecter significativement le rendement final.
Risques de marché spécifiques.
Certains produits structurés sont exposés à des risques de marché particuliers comme le risque de volatilité, le risque de corrélation, ou le risque de barrière. Ces risques peuvent se matérialiser de manière inattendue et affecter négativement les performances du produit, même si les anticipations générales sur les marchés se révèlent correctes.
Conclusion.
Les produits structurés constituent des instruments financiers sophistiqués qui peuvent apporter une valeur ajoutée significative à un portefeuille d’investissement, à condition d’être parfaitement compris et utilisés de manière appropriée.
Le succès d’un investissement en produits structurés repose sur plusieurs facteurs clés : une compréhension approfondie des mécanismes sous-jacents, une évaluation rigoureuse de la qualité de crédit de l’émetteur, une analyse détaillée des scénarios de performance, et une intégration cohérente dans une stratégie d’investissement globale.
L’évolution constante de ce marché, portée par l’innovation technologique et les changements réglementaires, promet de nouvelles opportunités tout en maintenant l’exigence de vigilance et d’expertise nécessaire à leur utilisation efficace.
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Questions
FAQ.
Qu'est-ce qui définit un produit structuré ?
Un produit structuré est un instrument financier complexe qui combine plusieurs composants : généralement une partie obligataire (pour la protection du capital) et une partie dérivée (liée à un sous-jacent comme des actions, indices, devises, matières premières). La performance du produit structuré dépend de l’évolution du ou des actifs sous-jacents selon une formule prédéfinie. Il offre souvent une protection partielle ou totale du capital investi tout en permettant de participer aux performances d’actifs risqués.
Qu'est-ce qu'un sous-jacent dans un produit structuré ?
Le sous-jacent d’un produit structuré est l’actif de référence sur lequel se base la performance du produit structuré. Il peut s’agir d’un indice boursier (CAC 40, S&P 500), d’une action, d’un panier d’actions, d’une devise, d’une matière première ou même d’un fonds. L’évolution du prix de ce sous-jacent détermine, selon la formule du produit, le rendement que l’investisseur obtiendra à l’échéance.
Quels sont les 3 grands types de fonds structurés ?
Les trois grandes catégories de produits structurés sont :
- Produit structuré à capital garanti : ils garantissent le remboursement du capital initial à l’échéance, même si le sous-jacent baisse
- Produit structuré à capital protégé : ils offrent une protection partielle du capital (par exemple 90% du capital initial)
- Produit structuré à capital non protégé : ils n’offrent aucune garantie sur le capital, mais permettent généralement une participation plus importante aux gains du sous-jacent
Quelle est la différence entre un certificat et un fonds structuré ?
Un certificat est un titre de créance émis directement par une banque, coté en bourse et négociable à tout moment. Un fonds structuré est un OPCVM (organisme de placement collectif) qui utilise des instruments dérivés pour reproduire la performance d’un produit structuré. Le fonds offre généralement plus de transparence et de régulation, tandis que le certificat offre plus de liquidité.
Quel est le meilleur placement pour un produit structuré ?
Il n’existe pas de « meilleur » placement universel pour un produit structuré, cela dépend de votre profil d’investisseur. Un produit structuré convient particulièrement aux investisseurs cherchant :
- Une diversification de leur portefeuille
- Une exposition à des marchés difficiles d’accès
- Une protection du capital avec un potentiel de rendement
- Une alternative aux placements traditionnels (actions, obligations)
L’enveloppe recommandée dépend de votre situation fiscale : assurance-vie pour l’optimisation fiscale à long terme, compte-titres pour plus de flexibilité, PEA pour les produits éligibles.
Qu'est-ce qu'un produit structuré en assurance-vie ?
Un produit structuré en assurance-vie est un fonds Euro-croissance ou un support en unités de compte intégré dans un contrat d‘assurance-vie. Il bénéficie de la fiscalité avantageuse de l’assurance-vie (prélèvements sociaux différés, abattements après 8 ans). Ces produits permettent de sécuriser une partie du capital tout en participant aux performances des marchés financiers, le tout dans le cadre fiscal privilégié de l’assurance-vie.
Comment puis-je investir dans des produits structurés ?
- Via votre banque : elle propose généralement ses propres produits structurés
- Par un courtier en ligne : accès à une gamme plus large de produits d’émetteurs différents
- Auprès d’un conseiller en gestion de patrimoine : accompagnement personnalisé et sélection du produit structuré adaptée à votre profil
- En direct sur les marchés : pour les certificats cotés en bourse
Il est essentiel de bien comprendre le produit structuré avant d’investir et de lire attentivement le prospectus.
Est-ce que les produits structurés sont éligibles au PEA ?
Seuls certains produits structurés sont éligibles au PEA. Pour être éligible, le produit doit :
- Être libellé en euros
- Avoir comme sous-jacent des actions européennes ou des indices d’actions européennes
- Respecter les règles de composition du PEA (75% minimum d’actions européennes)
Les produits liés à des sous-jacents américains, asiatiques ou à des matières premières ne sont généralement pas éligibles au PEA. Il convient de vérifier l’éligibilité au cas par cas.
Quel est le meilleur courtier en produits structurés ?
Le choix du courtier pour un produit structuré dépend de vos besoins spécifiques :
- Banques traditionnelles : BNP Paribas, Société Générale, Crédit Agricole (large gamme, accompagnement)
- Courtiers en ligne : Bourse Direct, Boursorama, Fortuneo (frais réduits, autonomie)
- Spécialistes : certains courtiers se spécialisent dans les produits structurés
Critères de choix : gamme de produits, frais de souscription et de gestion, qualité du conseil, outils d’analyse, service client.
Quel est le rendement moyen annuel des produits structurés ?
Il n’existe pas de rendement moyen universel pour un produit structuré car ils sont très diversifiés. Les rendements dépendent :
- Du type de produit (garanti, protégé, non protégé)
- Du sous-jacent choisi
- Des conditions de marché
- De la durée d’investissement
Historiquement, on observe des rendements annualisés variant de 5% à 12% selon les produits et les périodes. Les produits à capital garanti offrent généralement des rendements plus modestes (2-6% par an) que les produits non protégés qui peuvent générer des performances plus élevées mais avec plus de risques.
Qu'est-ce que le remboursement anticipé d'un produit structuré ?
Le remboursement anticipé d’un produit structuré (ou call automatique) est un mécanisme qui permet à l’émetteur de rembourser le produit structuré avant son échéance normale si certaines conditions sont remplies. Généralement, cela se produit quand le sous-jacent atteint un niveau prédéterminé (barrière de remboursement anticipé).
- Avantages : l’investisseur récupère son capital plus un gain prédéfini rapidement
- Inconvénients : l’investissement se termine plus tôt que prévu, obligeant à réinvestir dans un contexte de marché potentiellement moins favorable
Ce mécanisme est courant dans un produit structuré « Phoenix » ou « Autocall » qui versent des coupons réguliers et peuvent se dénouer par anticipation.